引进新的美国.S. 中央对手方(CCP)对股权证券融资交易(SFTs)的兴趣已经激起, 但也提出了棘手的问题, 代理银行. 这是公平的，因为中国央行提供了一种开展证券借贷业务的新方式. 尽管一些操作和技术障碍仍需要解决, 主要考虑的是结算中心如何向市场参与者收取结算基金存款. 对话的另一面是代理贷方和受益所有者如何利用CCP提供有竞争力的vnsr威尼斯城官网登入, 提高银行效率的同时, 不断变化的需求模式和波动的利率? 为了维持证券贷款的使用，中央银行立即提供帮助.
国家证券结算公司(NSCC), 作为中共党员, 收集保证金是广为宣传的. 每个参与者必须根据参数化风险价值(VaR)模型向清算基金提供一定数额的资金. 标的名称的波动性越大，VaR值就越高. 对于有双边业务的市场参与者，净额可以减少到2%以下. 对于高度易失性的单面名称, 在最极端的波动时期，这一数字可能高达12%甚至更多. 澳门博彩公司不会就证券借贷活动对会员施加任何流动性要求. 要赎回的抵押品的数量, 或结算基金要求, 是不是一个决定，澳门赌场或其他ccp每天做, 而是为遵守监管规定而开发的风险管理模型的结果, 包括你.S. 适用于ccp的规则和BIS/IOSCO金融市场基础设施原则(PFMI).
为了参与 澳门赌场的结算服务, 清算基金的贡献将是在借款人和贷款人之间每日按市场计价的标准102%保证金之外的, 尽管借款人和贷款人正在讨论在为SFTs使用CCP时实际保证金金额的变化. 目前的双边证券借贷市场并不是这样运作的. 而不是清算基金的捐款, 借款人和贷款人之间交换的唯一价值是102%的现金或非现金抵押品保证金. 在这方面, 对于SFTs来说，参加CCP会有实际的额外成本，这一点必须得到承认. 然而，收益将超过边际成本.
一个收入和两个降低成本的好处
而以结算基金的形式参与CCP的费用则明显更高, CCP提供的一个好处是有助于增加收入，两个好处是直接降低市场参与者的成本. 最大的收入好处是，中国央行向范围广泛的新交易对手开放了借贷机会，没有双边信用限制或信用风险担忧. 对于面临供应过剩的贷款人, 获得新借款人的能力可能意味着一个立竿见影的收入机会.
降低成本的第一个好处是CCP的风险加权资产(RWA)在巴塞尔规则下为2%, 相比之下，一些交易对手现在面临的风险高达100%. 这降低了借款人的资产负债表成本，并消除了借款人和代理贷款人目前支持的贷款人桶底流程. 如果代理贷方不是清算成员，则代理贷方在减少对CCP的双边对手方的赔偿风险方面也会看到类似的改善. 如果代理出借人是清算成员, 那么就没有RWA的好处了, 但与单一对手方信贷限制相关的其他资本优势可能仍然存在, 哪些项目免除了合格ccp的风险敞口.
第二个降低成本的好处是简化了交易后的操作, 这是一些代理贷款机构不断出现摩擦的原因. 由于CCP的创新，CCP的使用将消除整个代理贷款人披露(ALD)规则流程, 消除了行业负担和借款人计算RWA的不确定性. 每月的双边账单也消失了，因为CCP管理整个过程. 我们还认为，CCP消除了对话中的违约风险, 但我们意识到，根据巴塞尔协议III和多德-弗兰克(Dodd-Frank)的资产负债表要求，代理银行认为这不是问题.
CCP提供的一个好处是有助于增加收入，两个好处是直接降低市场参与者的成本.
对于一些行业参与者来说，一个无法量化的问题是，以清算基金贡献形式增加的成本是否值得减少资产负债表和运营成本，以及从更多交易对手那里获得更多收入机会. 答案似乎是肯定的, 它, 但一个严重的问题仍然存在:究竟是谁为清算基金做出了贡献?
谁来交保证金?
在目前的双边证券借贷模式中，提供抵押品是一件老生常谈的事情:借款人向贷款人提供102%或更多的抵押品, 谁将投资现金或放置非现金抵押品在三方. 如果抵押品的价值与约定的金额不同, 然后，超额部分被退回，或者追加抵押品. 市场参与者在这一过程中效率很高, 在过去的十几年里，包括雷曼兄弟违约在内，都没有出现重大的操作失误.
目前阻碍美俄双边贸易的一个直接障碍.S. CCP市场要求借款人和贷款人都提供清算基金，这是因为一些受益所有人即使想提供抵押品也无法提供. 这意味着可以要求代理贷方代表受益所有人提交保证金, 从资本的角度来看，某些代理贷款部门可能会认为这是禁止的. 人们普遍认为, 我们都同意, 在很大程度上, beneficial owners and their representatives won’t 帖子 清算 Fund deposits; the market just would not support it.
另一种选择是借款人提供保证金. 在这个场景中, 借款人和代理贷款人都知道CCP清算基金将带来的成本拖累. 从机械上讲，这将要求借款人向代理贷款人交付现金和/或合格证券, 然后是谁把它们转发给中共, 但最终的结果是，受益所有人的义务在其收到的用于再投资的现金抵押品之外得到了补偿. 反过来，受益所有人将需要为他们的证券定价，以使交易值得借款人的时间. 这些数字很容易计算:即使是粗略的计算也可以表明，证券内在利率的40%折扣可以弥补借款人需要投放的现金和/或合格证券的增加, 特别是如果该借款人已经与CCP进行了双边业务，并扣除了风险价值.
借款清算成员将代表贷款人作出保证金的决定归结为他们的总利益. 独立研究表明，与资产负债表和成本效益相关的清算成本是案头人员如何做出选择的. 现在，多家技术供应商为企业提供了在vnsr威尼斯城官网登入甚至贸易层面做出决策的能力. 不要相信存的话，去问问市场上众多优秀的交易前资产负债表分析供应商.
对他们来说，为什么受益所有人会选择以40%的折扣借出CCP? 因为另一种选择是根本得不到任何收入. 在CCP上设想的最初供应是通用抵押品(GC)，它在其他地方没有归宿. 对这项业务的需求已化为综合交易, 包括总回报掉期, 经纪自营商的内部化效率使从受益所有人那里借款成为第三或第四大最佳选择. 这是一场监管驱动的对话，无法在双边市场上解决. CCP提供了一个将GC借贷需求回归到首选的机会, 允许贷款机构再次获得现金，再投资于自己的现金池.
Large borrowers themselves are not falling over each other to make this deal; some may see participating in the CCP as a potential challenge to their market franchises if hard-to-borrow names were to become available to every SFT CCP member borrower, 而且不仅仅是对已批准的双边贷款机构名单上的交易对手. 也就是说, 我们已经看到了一个稍微小一点的经纪人和交易商的生态系统，他们急切地通过我们批准的SFT提交者安排访问. 我们预计市场将温和开始，但随着大型借款人认识到他们的市场定位不可能无限期地得到保护，可能会有更多业务出现起色.
独立研究表明，与资产负债表和成本效益相关的清算成本是案头人员如何做出选择的.
先发优势
代理贷款机构面临的问题是，他们是否希望成为第一波CCP参与者，并从将GC和平台上任何其他有价值的名称借给一系列准备借款的市场参与者中获得价值. 为了适应银行不太可能或不愿提供保证金的现实，资产负债表和内在利率将进行权衡, 而资产负债表受限的借款人需要为此服务获得补偿. 2010年之后发生的场外衍生品清算过程，现在将转移到SFTs.
还有其他的行业利益会有所帮助，但不是成本对话的核心. 在这些, 使用CCP将支持透明度, 哪一个会让监管机构放心，不需要新的报告. 大宗经纪商也有可能从净保证金信贷的减少中受益.
一些代理贷款机构认为不会有先发优势，但我们不同意. 在我们的FICC赞助回购平台上, 先发优势导致少数几家公司控制了超大比例的保荐活动, 而现在有二十多家新赞助商刚刚签约争夺流量. 我们预计SFT市场也会出现同样的演变, 但这一次，潜在的赞助商将包括代理贷款机构和他们目前贷款的借款人. 如今，代理贷款机构可能对客户粘性感到信心十足, 但CCP将为整个市场带来新的活力. 先行者有可能获得市场份额，并为他们未来的利益吸取宝贵的经验教训.
原文可以在这里找到: http://finadium.com/agent-lender-first-movers-on-the-nscc-sft-ccp-will-gain-the-advantage/