在Finadium的年度会议上 利率 & 回购 会议上, 劳拉Klimpel固定收益结算公司(FICC)总经理 & SIFMU业务发展负责人, 与其他行业领袖一起讨论了美国货币中央结算日益增长的兴趣和好处.S. “回购经济学”期间的美国国债(UST)回购 & 安置地点”面板.
小组概述如下:
市场的好处
过去几年，通过FICC赞助的服务清算模式对UST回购进行中央清算的业务出现了大幅增长, 从2005年的一个赞助者增加到现在的36个赞助者, 而且地理范围也从仅在美国扩大了, 全球近40个司法管辖区. 正如Klimpel在她的小组讨论中指出的那样, 这些高参与率强化了公共和私人市场.
私人物品:
- 增加容量 由于中央清算方(CCP)的创新, 这为资产负债表的净额计算提供了机会. 资本约束, 比如补充杠杆率, 是否会潜在地损害交易商或银行与客户的交易. “CCP可以允许市场参与者——无论是买方还是卖方——增加交易能力,克林佩尔说.
- 信用增级 因为拥有一家aa级SIFMU作为创新后交易对手的好处, 让买方能够自如地与更广泛的交易对手进行交易.
公共物品:
- 监管透明度, 因为所有的交易都是集中清算的. 存在一些不透明现象，尤其是在美国国债市场，这引起了监管机构的关注. 中央清算是提高对监管机构透明度的一种方式.
- 统一风险管理 由于活动的巩固, 因为CCP风险以同样的方式管理整个市场的所有交易. 这种风险管理在违约的情况下保护了公司和整个市场，减轻了损失和潜在的贱卖风险. Klimpel补充道, “CCP处于独特的地位，可以统一有序地管理市场参与者的违约.”
法定回购清算的经济影响
最近的 U.S. 美国证券交易委员会(SEC)提案, 旨在增加美国联合银行回购清算的清算活动，将需要三方和双边回购的更大比例, 基础抵押品在哪里.S. 美国国债，提交给有担保的清算机构. 该建议旨在通过统一的风险管理做法加强风险管理和市场稳定.
目前，FICC是美国唯一的CCP平台.S. 清算美国联合银行三方回购和现金交易, 该提案将使更广泛的UST回购交易暴露于清算要求之下.
SEC的提议将为市场参与者带来许多好处, 例如，资产负债表的净额计算和更广泛活动的能力增加. 然而, CCP通过FICC自愿赞助的清算服务所要求的流动性和保证金要求也将适用.
Klimpel谈到了保证金和流动性问题, 他表示，FICC采用了反顺周期措施——包括回顾10年——以避免在波动时期保证金大幅跃升. 她还补充说，CCP的最终成本将取决于新活动如何与中央清算中的当前活动相互作用. “我们看到市场参与者充分利用了将买方转变为CCP的机会, 导致CCLF债务因净额而减少.”
2020年3月中央结算的影响
看看2020年3月的危机, ccp赞助的模型改善了流动性, 抑制日常反应. Klimpel解释说，虽然衍生品清算要求标的客户提交保证金, ficc赞助的服务在客户和中介机构之间提供广泛的经济安排, 而且许多参与者不提供保证金.
“在此期间，我们的交易量达到了最高水平，自愿交易量达到5640亿美元，这表明清算能够减少资产负债表摩擦和资本成本带来的资本效益,导致活动被吸引到FICC，并在此期间帮助改善流动性.
降低回购交易成本
- 合作: 正如另一位小组成员所说, FICC赞助的清算模式是市场参与者如何共同推动解决方案的一个很好的例子. FICC继续通过优化保证金和提高ccp之间的交叉保证金，使清算成本尽可能高效.
- 提倡: 证券交易委员会提出的保证金效率方面的建议将允许, 第一次, 作为FICC的经纪人/交易商的中介人，负责再抵押并向CCP提交. 存一直强烈主张监管机构允许这种类型的再抵押, 哪些是现行法律所禁止的.
- 标准化: 虽然在CCP层面有标准化, Klimpel声明, “我们需要共同为已清算的回购交易开发一个模板，以帮助降低成本.”
- 创造力: 存相信创造性的解决方案，而不是一刀切的方法. “我们正在寻找多种访问模式和解决方案，让每个人都能参与进来,克林佩尔总结道.